[摘要] 房地产信托从10年下半年进入发行高峰，平均发行期限1.9年，"保兑付"将成为12年主要课题。截止11年9月末，房地产信托余额达6798亿元高峰，比10年底增长57.2%，全部信托资产占比17.2%。
我们判断:2季度将出现房地产信托兑付风险、资金链断裂和开发商变卖股权，对于基本面将是触底的显著信号之一。资金链压力增大和释放将加快房价合理调整，加快中央政策面在限购、限贷、二套房贷等方面局部松动，保障消费，控制投资。
我们坚定维持"2012年房地产政策面局部放松不再是博弈、不再是赌博、不再是意淫，而是合情合理的逻辑推断"的口号。
维持行业11年6月首次调高、9月坚定强化的增持评级，只推一二线龙头。1-2月股票受货币信贷、地方政策转好驱动，3-6月资金链断裂风险将代表基本面最坏阶段出现，中央政策面彻底转向，期间股价也许有震荡，但必将是相对向转化的大拐点。
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